乙公司2023年的营业收入为6000万元，销售成本（含销货成本、销售费用、管理费用等）占营业收入的60%，净经营资产为4000万元。该公司自2024年开始进入稳定增长期，可持续增长率为5%。目标资本结构（净负债∶股东权益）为1∶1，2024年初流通在外的普通股为1000万股，每股市价为22元。

该公司债务税前利率为8%，股权相对债权风险溢价为5%，企业所得税税率为25%。

为简化计算，假设现金流量均在年末发生，利息费用按净负债期初余额计算。

要求

（1）预计2024年乙公司税后经营净利润、实体现金流量、股权现金流量。

（2）计算乙公司股权资本成本，使用股权现金流量法估计乙公司2024年初每股价值，并判断每股市价是否高估。

（1）C公司2023年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2024年、2025年的增长率分别为10%、8%；2026年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。

（2）C公司2023年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后利息率为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。

（3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。

（4）为简化计算，假设现金流量均在年末发生，利息费用按净负债期末余额计算。

要求

（1）计算C公司2024年至2026年的股权现金流量。

（2）计算C公司2023年12月31日的股权价值。

可比公司名称 预计销售收入

（万元） 预计净利润（万元） 普通股股数（万股） 当前股票价格（元/股）

A公司 20000 9000 5000 20.00

B公司 30000 15600 8000 19.50

C公司 35000 17500 7000 27.00

（含图）

要求

（1）计算三个可比公司的市销率，使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。

（2）分析市销率估价模型的优点和局限性，该种估价方法主要适用于哪类企业？

（含图）

可比公司 每股收益（元） 每股净资产（元） 权益净利率 每股市价（元） 预期利润增长率

A公司 0.4 2 21.20% 8 8%

B公司 0.5 3 17.50% 8.1 6%

C公司 0.5 2.2 24.30% 11 10%

要求

（1）使用市盈率模型下的修正平均市盈率法，计算甲公司的每股股权价值。

（2）使用市净率模型下的修正平均市净率法，计算甲公司的每股股权价值。

（3）判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值，并说明原因。

（4）使用市盈率模型下的股价平均法，计算甲公司的每股股权价值。

（5）使用市净率模型下的股价平均法，计算甲公司的每股股权价值。

（1）乙公司是一家传统汽车零部件制造企业，收购前处于稳定增长状态，增长率7.5%。2023年净利润750万元。当年取得的利润在当年分配，股利支付率80%。2023年末（当年利润分配后）净经营资产4300万元，净负债2150万元。

（2）收购后，甲公司将通过拓宽销售渠道、提高管理水平、降低成本费用等多种方式，提高乙公司的销售增长率和营业净利率。预计乙公司2024年营业收入6000万元，2025年营业收入比2024年增长10%，2026年进入稳定增长状态，增长率8%。

（3）收购后，预计乙公司相关财务比率保持稳定，具体如下

项目 比率

营业成本/营业收入 65%

销售和管理费用/营业收入 15%

净经营资产/营业收入 70%

净负债/营业收入 30%

债务利息率 8%

企业所得税税率 25%

（含图）

（4）乙公司股票等风险投资必要报酬率收购前为11.5%，收购后为11%。

（5）假设各年现金流量均发生在年末。

要求

（1）如果不收购，采用股利现金折现模型，估计2024年初乙公司股权价值。

（2）如果收购，采用股权现金流量折现模型，估计2024年初乙公司股权价值（计算过程和结果填入下方表格中）。

（含图）

（3）计算该收购产生的控股权溢价、为乙公司原股东带来的净现值、为甲公司带来的净现值。

（4）判断甲公司收购是否可行，并简要说明理由。